6月14日，百威亚太通过港交所聆讯，正式登陆港股的时间越来越近。在此时，青岛啤酒应如何继续吸引投资者?界面山东认为，青岛啤酒目前与百威亚太在营收、利润、规模等方面存有一定差距，高端化战略或成青岛啤酒竞争的关键所在。
企业地位：百威亚太将成啤酒板块新晋龙头
百威亚太上市之后，会改变A、H两市啤酒板块格局成为新晋龙头。
百威亚太在2017年和2018年收入分别达到77.9亿美元和84.59亿美元，均比其余二者收入高出一大截。过往两年及2019年一季度百威亚太的毛利率在55%上下波动，而青岛啤酒2019年一季度的毛利率为39.66%，可见二者差距明显。
由于有较高的毛利率，百威亚太的利润也相对较高，2017年、2018年及2019年一季度，百威亚太净利润分别为10.77亿美元、14.09亿美元和3.51亿美元，净利率分别达到13.8%、16.7%和17.6%。青岛啤酒2018年的销售净利率为5.87%，2019年一季度提升至10.61%，与百威亚太相比处于劣势。
百威亚太体量庞大主要原因之一是公司并不依赖单一市场。2018年，百威亚太共有62家工厂、74个经销中心6000家分销商及共计250万个经销点，强大的生产和销售能力使公司在亚太地区39个国家和地区，并在多个市场的份额位居前列。
资料显示，2018年，百威在中国的啤酒销售额排名第一;以啤酒销售额及啤酒销量计，公司2018年在澳洲、韩国排名第一，在印度排名前三，在越南高端及超高端类别合计排名前三。
高端啤酒是百威的一张王牌
根据百威亚太招股书，高端化及升级交易量是亚太地区啤酒市场非常明显的结构性趋势。
就高端化而言，2013亚太地区的高端及超高端啤酒市场价值为440亿美元，占总体比重仅为26.03%，到2018年亚太地区高端及超高端啤酒市场价值已提升至760亿美元，期间年均复合增长率达到11.3%，高端及超高端啤酒市场价值占比提升至38.2%。据Global Data预测，预计2018年至2023年，亚太地区高端及超高端啤酒市场价值将以8.4%的复合年增长率增长至1140亿美元，高端及超高端啤酒占市场价值比重将进一步提升至45.24%。
截至2018年末，百威亚太旗下拥有50个啤酒品牌(包括自百威集团获得许可的品牌)，其中有近6成为高端及超高端品牌，这些品牌也成为百威抢占市场的利器。
以中国市场为例，按销量计，2018年百威在中国啤酒市场的市占率为16.4%排名次于华润雪花和青岛啤酒位居第三位。但在高端及超高端啤酒领域，百威的份额达到46.6%，是自2013年以来，中国前五大啤酒企业中唯一保持份额增长的啤酒企业。
Global Data数据显示，按价值计2013年中国高端及超高端啤酒市场规模为237亿美元，2018年增长至418亿美元，期间年均复合增长率12%，预计2018年至2023年将以8.5%的年均复合增长率增长至627亿美元。可以预见，在未来啤酒高端化进程中，百威还会是最受益的那一个。
商誉规模过大或为百威隐患
众所周知，实力较强的啤酒厂商为了壮大份额，不断对其他品牌进行收购，这也是百威亚太拥有50个啤酒品牌的原因，然而收购整合也令这些厂商背负了巨额的商誉。
2018年，百威亚太收购了位于澳洲的网上零售商Booze Bud及韩国精酿啤酒厂The Hand&Malt Brewing Co。之后，截至年底，公司资产负债表上的商誉规模达到131.51亿美元，占同期资产比重的51.1%。2018年因为外汇汇率变动，公司计提了8.14亿美元商誉减值。反观青岛啤酒，其商誉仅为13.07亿元人民币，占资产比重已降至不到4%。
值得注意的是，尽管百威亚太2019年一季度的资产负债率仅有33.25%，低于青岛啤酒一季度的45.15%。但若把百威亚太资产中的商誉剔除，公司资产负债率将大幅提高。
事实上，截至2019年3月31日，百威亚太未经审计流动资产总额为32.93亿美元，未经审计流动负债高达48.44亿美元，流动比率仅为0.68倍。好在，百威亚太过去有着不错的经营活动现金净流入，该指标过去两年都超过20亿美元，这有助于公司在未来控制有息负债水平。
规模大及品牌高端应当是投资者看好百威亚太的核心因素，但这并不意味着青岛啤酒没有一战之力。近年来，青岛啤酒一直在升级产品线，先后研发出经典1903、全麦白啤、原浆、皮尔森、青岛啤酒IPA等新特啤酒产品以及奥古特、鸿运当头等高端系列产品。总之，作为老牌港股啤酒巨头，青岛啤酒如何应对百威亚太“新来”的挑战者，关键看如何打赢啤酒高端化这场战役。
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